人民幣連續(xù)飆升創(chuàng)去年8月以來新高 這些行業(yè)或受益明顯 造紙行業(yè)競爭格局及發(fā)展趨勢預測報告

• 李波 2023年1月10日 來源：中研普華集團、央視財經(jīng)、中研網(wǎng) 1299 85
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近期人民幣走勢反轉(zhuǎn)的主因為前期積累的貶值勢能集中釋放/超調(diào)后向價值中樞的回歸，具體邏輯包括：美聯(lián)儲最鷹時刻已經(jīng)過去+國內(nèi)經(jīng)濟預期顯著改善。

國信證券表示，近期人民幣走勢反轉(zhuǎn)的主因為前期積累的貶值勢能集中釋放/超調(diào)后向價值中樞的回歸，具體邏輯包括：美聯(lián)儲最鷹時刻已經(jīng)過去+國內(nèi)經(jīng)濟預期顯著改善。

華泰證券表示，人民幣升值期間，市場風險偏好修復，對權(quán)益結(jié)構(gòu)有三條影響路徑：

1)配置效應：人民幣升值帶來外資流入，外資定價權(quán)較高的食飲、家電、家居、裝修建材行業(yè)及港股通常上行。

2)匯兌效應：債務端，人民幣升值減輕航空機場、工業(yè)金屬美元債務的償還壓力。②成本端，全球定價的大宗原料在人民幣升值期間價格下降，或?qū)⒃龊窈娇諜C場、工業(yè)金屬等行業(yè)的利潤。

此外我國木漿進口依賴度較高達70%，而紙行業(yè)80%的成本來自于紙漿進口，人民幣升值時，成本降低，也將增厚利潤。

3)相對基本面效應：人民幣升值往往對應內(nèi)需強于外需的時段，國內(nèi)營收占比較高的食飲、傳媒、計算機、裝修建材受益。

部分木材和紙制品關(guān)稅將顯著下降

2022年12月29日，國務院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告，2023年將調(diào)整部分商品的進出口關(guān)稅。2023年1月1日起，我國將對1020項商品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率。

其中，部分木材和紙制品的關(guān)稅將顯著下降，包括文化紙、白卡紙、包裝紙、紙袋、紙箱等絕大多數(shù)產(chǎn)品的關(guān)稅直接降為0。

整體上看，部分紙制品關(guān)稅下降，將有利于今年國內(nèi)紙制品進口量增長。同時，對于在海外進行產(chǎn)能布局的造紙企業(yè)而言，關(guān)稅下降將促使相關(guān)企業(yè)以更低的成本將原紙進口到國內(nèi)，有助于隨時調(diào)整優(yōu)化在中國和國外生產(chǎn)基地的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

此外，對于紙包裝企業(yè)而言，進口紙制品關(guān)稅下降，將促使其具備更多的供應商選擇，有利于紙包裝企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)，擴大盈利修復空間。但從另一方面看，關(guān)稅下降將使得進口紙制品在國內(nèi)市場更具價格競爭優(yōu)勢，對于國內(nèi)紙企產(chǎn)品價格的回升將造成一定壓力。

全球最大紙漿生產(chǎn)商下調(diào)售價

全球最大紙漿生產(chǎn)商和出口商巴西企業(yè)Suzano近期宣布其桉樹紙漿在中國的售價將下調(diào),這也是2021年底以來的首次。多位分析人士認為,2023年下半年,上游紙漿成本回落疊加國內(nèi)消費回升,有望推動國內(nèi)造紙行業(yè)利潤修復。不僅是紙漿價格，全球經(jīng)濟衰退預期下部分商品原料價格2022年經(jīng)歷了一輪回落行情。

近期，Suzano宣布下調(diào)其桉樹紙漿在中國的售價，是2021年底以來的首次。2022年以來，受俄烏沖突及北美地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)弱影響，木片及能源供應均受到影響。相關(guān)資料顯示，全球最大紙漿生產(chǎn)商和出口商巴西企業(yè)Suzano三季度化工品和木片成本同比分別上漲41%和19%。

2022年以來，受俄烏沖突及北美地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)弱影響，木片及能源供應均受到影響。相關(guān)資料顯示，Suzano三季度化工品和木片成本同比分別上漲41%和19%。

國內(nèi)造紙行業(yè)則已經(jīng)從2021年12月最輝煌的時刻，經(jīng)歷了一年的下行之路。即便在如此背景下，分析人士認為，Suzano對其生產(chǎn)的桉樹紙漿降價銷售，并不能說明紙漿企業(yè)度日艱難。

紙漿價格回落紙企利潤有望修復

此外，2022年12月下旬，包括頭部紙企山鷹國際、玖龍紙業(yè)在內(nèi)的包裝紙企，陸續(xù)發(fā)布漲價函，漲幅多在20元/噸至50元/噸，漲幅波動較小，卻被業(yè)內(nèi)稱為“小步快漲”，并預計或迎來一波“大漲”。同時，規(guī)模紙廠的部分基地也在陸續(xù)發(fā)布2022年12月份至2023年1月份的停機檢修計劃。

從需求端來看，終端需求偏弱復蘇，紙企開工率較低。國內(nèi)大部分紙企開工率在 50%-70%的區(qū)間，紙廠總體開工率偏低，主要系毛利率萎縮。

銅版紙、雙膠紙、白卡紙、文化紙毛利率仍為負，生活紙維持在9%左右的毛利率。上游木漿高位橫盤、成本壓力大，受到國內(nèi)運輸不暢、海外通脹等影響，下游需求偏弱復蘇，紙企開工僅滿足剛需。

根據(jù)中研普華研究院《2022-2026年中國造紙行業(yè)競爭格局及發(fā)展趨勢預測報告》顯示：

數(shù)據(jù)顯示，2022年1至11月，我國木漿累計產(chǎn)量達1617萬噸，同比增長12.4%;我國竹漿累計產(chǎn)量達173萬噸，同比增長227.2%。

據(jù)統(tǒng)計，2022年1-10月，全國機制紙及紙板產(chǎn)量11294.2萬噸，同比下降1%。規(guī)模以上造紙和紙制品業(yè)企業(yè)營業(yè)收入12397億元，同比增長1.1%。

造紙業(yè)有望企穩(wěn)回升

由于包裝紙需求分布在各個行業(yè)，因此近年來被當作經(jīng)濟的“晴雨表”指標之一。

紙板箱被應用于食品飲料、物流、日化用品、電子產(chǎn)品、家電等終端各個領(lǐng)域。尤其是瓦楞原紙的價格變動對國內(nèi)進出口總額、國內(nèi)非食品類CPI、集裝箱出口運價指數(shù)等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)均具有相關(guān)性和領(lǐng)先性，是真正意義上‘春江水暖鴨先知’的商品。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年以來，包裝紙行業(yè)需求較差，箱板紙、瓦楞紙價格下跌了10%-20%，白卡紙價格也下跌了15%。

2022年上半年出口情況較好對包裝紙行業(yè)有所支撐，但下半年歐美經(jīng)濟開始走弱，進一步加劇了包裝紙行業(yè)的困境。

目前紙漿價格已在高位，如果2023年國外需求跟隨經(jīng)濟明顯回落，且內(nèi)需不能快速好轉(zhuǎn)，則紙漿價格下跌風險較大，特別是在新產(chǎn)能如期投放的情況下。

從2022年的情況來看，漿廠議價能力更強，同時國內(nèi)2023年新增造紙產(chǎn)能依然較多，因此紙漿剛需依然存在。供應端的影響因素能否完全消失尚不確定。

每年年尾，因市場需求原因，紙價都都有不同程度的上漲，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律來看，12月份瓦楞及箱板紙價格上漲的概率要大于下跌的概率。但是，但今年的情況與往年有所不同。

造紙業(yè)需求整體增量有限

從目前終端消費情況來看，下游需求整體增量有限，元旦、圣誕節(jié)等節(jié)假日支撐并不明顯。原本支持行業(yè)向好的“以紙代塑”、“禁廢令”等政策在“成本高企、需求疲弱”的雙重擠壓下，陷入了低谷期。12月初開始，在玖龍紙業(yè)、山鷹國際兩家龍頭企業(yè)的帶領(lǐng)下，部分包裝紙企業(yè)甚至掀起了年內(nèi)第二輪大型停機維修計劃。

12月4日，山鷹國際宣布國內(nèi)5個生產(chǎn)基地的17臺紙機將在2023年1月6日至2月3日期間輪停10天至29天，按照設(shè)計產(chǎn)能計算，預計減產(chǎn)約31.2萬噸，其中絕大部分為箱板瓦楞紙;

玖龍紙業(yè)繼月初宣布了天津、泉州、東莞基地部分紙機12月份停機減產(chǎn)后，12月19日又發(fā)布了東莞、太倉基地的春節(jié)停機時間安排，停機時間最早為2023年1月5日。

宣布停機維修計劃后，從市場調(diào)價變化來看，停機較為集中的為華南地區(qū)，部分紙廠上調(diào)20元至50元/噸。由于此前山鷹國際和玖龍紙業(yè)剛剛宣布提價，近幾日又再次宣布提價，被業(yè)內(nèi)稱為“小步快跑”式漲價。

繼上游紙廠相繼停機、漲價之后，各地包裝印刷行業(yè)也傳來多個消息。湖南包裝企業(yè)宣布紙板價格上漲3個點，東莞、溫州等地多家包裝企業(yè)發(fā)布春節(jié)放假通知，將從12月31日起停止接單。

業(yè)內(nèi)普遍認為，當前行業(yè)普遍面臨需求疲弱+成本高昂+原料緊缺三重困境，噸盈利以及估值水平處過去十年底部狀態(tài)、繼續(xù)下探幅度有限，但整體來看需求端恢復緩慢，新訂單釋放不足，對春節(jié)前市場或支撐有限。

山鷹國際和玖龍紙業(yè)都處于造紙業(yè)的中游，上游主要是紙漿業(yè)。我國紙漿對外依存度較高，今年上半年國際紙漿價格大幅上漲，造紙企業(yè)不堪成本壓力，紛紛宣布漲價。截止5月，山鷹國際已經(jīng)連續(xù)4次宣傳上調(diào)價格，漲幅超過200元/噸。

《2022-2026年中國造紙行業(yè)競爭格局及發(fā)展趨勢預測報告》由中研普華研究院撰寫，本報告對該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進行了分析，重點分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競爭力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢預測等等。報告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動態(tài)，對行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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