2023中國資產證券化行業市場深度調研報告

• 黃文玉 2023年9月27日 來源：互聯網 中國證券投資基金業協會 738 44
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資產證券化是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的過程。

資產證券化是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的過程。它是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。資產證券化僅指狹義的資產證券化。自1970年美國的政府國民抵押協會首次發行以抵押貸款組合為基礎資產的抵押支持證券——房貸轉付證券，完成首筆資產證券化交易以來，資產證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創新工具而得到了迅猛發展，在此基礎上，又衍生出如風險證券化產品。

2023年，原銀保監會會同人民銀行就《商業銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱“新資本辦法”)面向社會公開征求意見。新資本辦法針對資產證券化產品引入了“簡單、透明、可比”標準(以下簡稱“STC標準”)，并對符合STC標準的資產證券化產品給予一定的資本優惠。我國引入STC標準對提升證券化產品信息披露透明度、降低投資者風險、促進資產證券化市場進一步發展具有重要意義。

資產證券化市場現狀調研分析

一次完整的證券化融資的基本流程是：發起人將證券化資產出售給一家特殊目的機構，或者由SPV主動購買可證券化的資產，然后SPV將這些資產匯集成資產池，再以該資產池所產生的現金流為支撐在金融市場上發行有價證券融資，最后用資產池產生的現金流來清償所發行的有價證券。過去有很多資產成功進行了證券化，例如應收賬款、汽車貸款等，出現了更多類型的資產，例如電影特許權使用費、電費應收款單、健康會所會員資格等。但核心是一樣的：這些資產必須能產生可預見的現金流。我國試點資產證券化的銀行有兩家，分別是國家開發銀行和中國建設銀行。

資產證券化的目的在于將缺乏流動性的資產提前變現，解決流動性風險。由于銀行有短存長貸的矛盾，資產管理公司有回收不良資產的壓力，因此在我國，資產證券化得到了銀行和資產管理公司的青睞，中國建設銀行、中國工商銀行、國家開發銀行、信達資產管理公司、華融資產管理公司等都在進行資產證券化的籌劃工作。

數據顯示，2018年末，我國商業銀行不良貸款余額20254億元，不良貸款率1.83%，較2017年末上升0.09個百分點，不良貸款水平與國際同業相比仍處于相對低位。2018年，不良資產證券化業務進入常態化運行，截至2018年12月末，市場累計發行不良資產證券化產品67單，發行規模合計444.52億元，處置不良貸款1454.25億元。不良資產證券化產品的產品品種構成為法人、個人和信用卡三大類，其中，法人不良貸款證券化產品12單，個人不良貸款證券化產品24單，信用卡不良貸款證券化產品31單。

根據中研普華產業研究院發布的《2022-2027年中國資產證券化行業市場深度調研及投資策略預測報告》顯示：

目前我國不良資產處置端包括四大AMC、地方AMC、銀行AIC以及國資背景債務處置平臺、境外機構、民營AMC等主體，不良資產證券化產品的發行大戶集中在國有大行，五大行發行金額占到總金額的八成以上，股份行和城商行的發行數量、規模均較小。

隨著證券業的健康發展，近年來我國證券公司資產證券化(ABS)規模正持續走高，2020年12月我國證券公司資產證券化(ABS)產品規模18307億，較2019年同期增加4027億，同比增長28.2%。 隨著資產證券化業務的快速發展，我國證券公司資產證券化(ABS)產品只數持續增長。2020年12月我國證券公司資產證券化(ABS)產品只數1788只，較2019年同期增加437只，同比增長32.35%。我國基金子公司資產證券化業務相較于證券公司業務發展較慢，產品規模相對較小。2020年12月我國基金子公司資產證券化(ABS)產品規模2693億，較2019年同期增加724億，同比增長36.74%。

數據顯示，相較于證券公司，我國基金子公司資產證券化(ABS)產品數量整體較小。2020年12月我國基金子公司資產證券化(ABS)產品數量286只，較2019年同期增加74只，同比增長34.91%。2022年，我國企業資產證券化產品共備案確認1161只，備案規模合計11588.59億元，其中12月，企業資產證券化產品共備案確認76只，新增備案規模合計711.93億元;12月新增備案規模環比減少45.18%，同比減少52.85%。按基礎資產一級分類，債權類產品數量1072只，產品規模10241.56億元;未來經營收入類產品數量37只，產品規模355.12億元;REITs類產品數量38只，產品規模959.22億元。

截至2022年底，我國存續企業資產證券化產品2200只，較上年減少30只，同比下降1.35%;存續規模19480.51億元，較上年減少3031.41億元，同比下降13.47%。按基礎資產一級分，債權類產品數量1839只，產品規模15499.07億元;未來經營收入類產品數量232只，產品規模1602.28億元;REITs類產品數量108只，產品規模2338.96億元。

《2022年資產證券化發展報告》顯示，2022年我國資產證券化市場發行各類資產證券化產品1.97萬億元，年末存量規模接近5.24萬億元。其中，信貸資產支持證券全年發行3567.34億元，占發行總量的18%;企業資產支持證券發行11519.13億元，占發行總量的58%;非金融企業資產支持票據(ABN)發行4686.23億元，占發行總量的24%。基礎資產類型方面。截至2022年9月底，STS資產證券化產品中貿易應收款類資產支持證券占比最大(34%)，其次為個人汽車抵押貸款和汽車租賃類資產支持證券(27%)、個人住房抵押貸款資產支持證券(16%)。

我國證券化市場與歐洲證券化市場相似，出臺STC標準的配套實施細則，推動STC標準落地，有利于促進證券化市場向著更加公開透明的方向健康發展，充分發揮其盤活貨幣存量、支持實體經濟發展的積極作用。下一步，建議加強資產證券化產品的穿透式信息披露，加快信貸資產支持證券市場發展，建立多層次REITs市場體系。

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