彭文豪
“如果連杜邦都在擴產，說明賽道真的火了。”
這是今年二季度新材料路演現場，聽到最多的一句私語。
消息面上，先是全球化工巨頭宣布把氧化鋁連續纖維產能翻番，再是國內兩大燃氣輪機主機廠不約而同把“國產氧化鋁纖維保供”寫進供應鏈安全紅線;資本圈更熱鬧——三家券商在一個月內連發六篇“深度”，把氧化鋁纖維比作“下一個碳纖維”。
氧化鋁纖維，一種直徑不到頭發絲十分之一、卻能在千度以上高溫里“面不改色”的無機纖維，為何突然站上 C 位?
答案藏在三條最樸素的邏輯里：
第一，當航空發動機、工業燃氣輪機、氫能燃料電池、鋰電池隔膜涂覆同時把“耐溫極限”卷向更高段位，誰能扛住火焰，誰就是材料界的“硬通貨”;
第二，氧化鋁纖維與碳纖維、陶瓷基復合材料形成“黃金三角”，卻又比碳纖維更耐高溫、比陶瓷更抗熱震，屬于“補短板”關鍵一環;
第三，全球供給高度集中，海外前三家市占七成，國內萬噸級量產玩家不超過五家，供需剪刀差一旦打開，國產替代故事自帶“爆款體質”。
正是基于這一背景，中研普華產業研究院過去 9 個月行程 1.8 萬公里，深入 11 省市、訪談 203 位行業人士，完成《2024-2029年中國氧化鋁纖維行業深度調研及投資機會分析報告》。
今天，我們用一篇“人話版”評論，把報告里最硬核的趨勢、最干貨的機會，一次性說透。
二、產業畫像：把氧化鋁纖維放進“高溫地圖”，才能看懂它的坐標
1. 需求端：軍工、燃機、新能源“三駕馬車”同步踩下油門
- 航空發動機熱端葉片襯層，氧化鋁連續纖維是制備 CMC(陶瓷基復合材料)的唯一增強體，國產大涵道比發動機每增加一臺，就要用到噸級纖維;
- 工業燃氣輪機國產化率快速提升，葉片隔熱罩、燃燒室襯套對氧化鋁纖維毯、針刺氈需求成倍放大;
- 氫能高溫燃料電池、鋰電池陶瓷涂覆隔膜，把“千度級”耐高溫、絕緣、低導熱三大指標同時推向極致，氧化鋁纖維成為“天選之子”;
- 石化、鋼鐵、汽車尾氣三元催化用金屬載體，需要氧化鋁纖維氈做支撐骨架，保證冷熱沖擊下“不粉化、不掉渣”。
2. 供給端：技術路線三分天下，國內初步打破“卡脖子”
- 溶膠-凝膠法(Sol-Gel)：產品純度高、纖維直徑細，適合高端連續纖維，但先驅體配制、高溫煅燒環節工藝窗口極窄，國內僅兩家企業實現穩定量產;
- 熔融紡絲法：成本相對低、產能易放大，是多晶莫來石棉主流路線，山東、河南企業已突破萬噸級;
- 預聚體法+甩絲法：主要瞄準耐火隔熱毯、汽車催化用市場，技術門檻相對低，卻是“走量”最快的產品段。
總體來看，海外巨頭長期壟斷高端連續纖維，國內 80% 依賴進口;而中研普華調研發現，國產萬噸級量產線今年下半年陸續投料，頭部企業批次穩定性已從三年前的 60% 提升到 90% 以上，國產替代進入“臨界點”。
3. 價格端：高端連續纖維“一噸難求”，甩絲毯仍在“以價換量”
- 連續纖維售價維持在普通甩絲毯的 8-10 倍，且海外龍頭每年例行提價，國內代理商常常“拿著現金也排不到貨”;
- 甩絲毯賽道玩家眾多，噸凈利已壓縮至成本線附近，但憑借規模效應，仍吸引新玩家前赴后繼;
- 中研普華判斷，隨著國產連續纖維放量，未來三年高端纖維價格有望小幅回落，但降幅不超過 10%，仍遠高于普通甩絲毯。
三、趨勢拆解：2024-2029，氧化鋁纖維將上演“三重奏”
(一)“軍工+燃機”雙輪驅動，高端連續纖維進入“放量窗口”
- 未來五年，國產航空發動機、艦船燃氣輪機、工業燃氣輪機排產計劃“翻兩番”，對連續纖維需求年復合增速有望保持 30% 以上;
- 中航發、東方電氣等主機廠已要求“十四五”末實現 CMC 原材料 100% 國產化，并與上游纖維企業簽訂十年保供協議，鎖定量價，產業進入“高 visibility”階段;
- 中研普華獲悉，江浙地區兩家民企正在籌建 5000 噸級連續纖維產線，一旦點火，全球供給格局將重新洗牌。
(二)“新能源+氫能”打開二次成長曲線，纖維用途“出圈”
- 氫能高溫燃料電池堆，雙極板密封需要耐高溫絕緣墊片，氧化鋁纖維紙成為唯一選項;
- 鋰電池陶瓷涂覆隔膜，氧化鋁纖維可替代傳統陶瓷粉體，解決掉粉、熱收縮難題，寧德時代、比亞迪已小批量試用;
- 光伏硅片擴散爐、半導體高溫爐，對低析晶、低導熱纖維毯需求快速提升，進口替代空間巨大。
(三)“綠色制造”倒逼工藝升級，落后產能將出清
- 傳統酸法溶膠-凝膠產生大量含鹽廢水，環評審批準入門檻已大幅提高;
- 山東、河南率先出臺“氧化鋁纖維綠色工廠”團體標準，對單位產品能耗、水耗、揮發性有機物排放設定紅線，達不到的企業將被限產或關停;
- 中研普華判斷，2026 年后行業將經歷一輪“洗牌”，綠色工藝領先者市占率有望再提 10 個百分點。
1. 技術“卡脖子”——高端連續纖維關鍵裝備如高溫立窯、超細拉絲機仍依賴進口，若國際政治摩擦升級，存在“斷供”隱憂;
2. 成本“天花板”——先驅體、鋁醇鹽原料價格波動大，一旦漲價將迅速吞噬利潤;
3. 需求“灰犀牛”——若航空發動機、燃機國產化進度低于預期，軍工訂單延遲，將直接拖累高端纖維放量;
4. 資本“過熱”——部分地方政府把氧化鋁纖維當“新寵”，盲目上馬低端甩絲毯，未來可能重演“產能過剩、低價競爭”老路。
階段一(2024H2-2025H2)：軍工訂單兌現期
- 邏輯：主機廠保供協議落地+國產大飛機 C919 產能爬坡，連續纖維供不應求，龍頭業績彈性最大;
- 建議：關注已有連續纖維穩定量產、且通過軍工認證的企業，享受 EPS 上修與估值戴維斯雙擊。
階段二(2026-2027)：新能源滲透期
- 邏輯：氫能、鋰電、光伏等民用場景快速放量，行業由“軍工單一驅動”轉向“軍民雙輪”，技術領先、成本下降快的公司持續受益;
- 建議：跟蹤企業民用客戶占比、纖維直徑、析晶率等關鍵指標，布局“真成長”。
階段三(2028-2029)：格局固化期
- 邏輯：綠色工廠標準全面執行，行業 CR5 提升至 75% 以上，龍頭轉向“現金牛”，高分紅、高 ROIC 特征凸顯;
- 建議：選擇自由現金流穩健、股息率高于 5% 的標的，獲取穩健收益。
1. 一級市場：鎖定“高端連續纖維+綠色工藝”雙輪驅動項目
中研普華 2024 年 6 月協助某產業資本完成華東 3000 噸連續纖維項目可行性研究報告，項目投后估值 25 億元，已拿到主機廠 10 年保供協議，IRR 測算 20.5%，預計 2026 年登陸科創板。
2. 二級市場：提前埋伏“技術+軍工”雙壁壘標的
根據中研普華最新盈利預測，A 股某龍頭 2024-2026 年歸母凈利復合增速 35%，對應 2025 年 PE 僅 15 倍，顯著低于新材料板塊 25 倍中樞;若給予 25 倍 PE，仍有 60% 上行空間。
3. 地方政府：用“零碳園區”思路招引產業鏈
山東淄博、河南鞏義、寧夏寧東等多地政府委托中研普華編制《氧化鋁纖維產業鏈招商地圖》，通過“能耗單列+產業基金+應用場景”三位一體模式，吸引上下游企業組團入駐，打造百億級高溫材料集群。
氧化鋁纖維不是“一夜暴富”故事，而是中國新材料產業“由小到大、由弱到強”的縮影。
漲價只是序曲，軍工放量、新能源滲透、綠色升級才是主旋律。
對于投資者，最關鍵的是在“喧囂”中保持“專業”，在“拐點”前完成“卡位”。
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若希望獲取更多行業前沿洞察與專業研究成果，可參閱中研普華產業研究院最新發布的《2024-2029年中國氧化鋁纖維行業深度調研及投資機會分析報告》，該報告基于全球視野與本土實踐，為企業戰略布局提供權威參考依據。
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