工業金屬價格表現持續走強 中國常用有色金屬行業供需分析

• 黃江 2023年6月12日 來源：新浪 892 55
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云南大部分地區仍處于特旱、重旱，電力緊張，高耗能產業已被要求限電，電解鋁行業需時刻警惕減產風險。當前海外就業通脹雙向放緩下，市場押注美聯儲加息尾聲，美元表現不佳，對金屬價格形成支撐。

我國錫精礦進口主要來源于緬甸，盡管其進口金屬總量占總進口比例已經從2020年的75%以上降至2022年50%左右(近三年從非洲及東南亞其他國家進口占比逐漸增加)，但目前依然是中國錫精礦最重要的進口來源國。就目前開采和勘探現狀來講，緬甸錫精礦產量已經步入下降通道。

今年當地政府亦無拋儲行為，無論該政策是否落地，落地執行度怎樣，刨除政策影響，未來3年各國新建錫項目與在產項目產量的貢獻度也還無法彌補緬甸礦的下降量，所以長期看全球原料供應短缺毋庸置疑。

2023有色金屬需求數據呈現改善趨勢

周五(14日)銅價暴漲，現貨方面，長江現貨1#銅均價為70460元/噸，較上一交易日上漲960元?；久嫔?，銅市場，海外礦供應逐漸回復，國內冶煉廠進入檢修期，精銅產量小幅下降，持續去庫。而在鋁市場，云南的干旱，潛藏著減產的風險。

云南大部分地區仍處于特旱、重旱，電力緊張，高耗能產業已被要求限電，電解鋁行業需時刻警惕減產風險。當前海外就業通脹雙向放緩下，市場押注美聯儲加息尾聲，美元表現不佳，對金屬價格形成支撐。

另外，機構判斷，全球制造業PMI數據自2022年底以來觸底反彈，有望重現“V型反轉”走勢。

2023年，全球利率周期與經濟周期有望實現共振，同時2022年底以來的有色金屬行業存貨數據表明行業在2023年或進入補庫周期，對金屬價格形成有效拉動。目前國內已處旺季，銅鋁等工業金屬連續去庫下需求和市場情緒仍可高看一線。

根據中研普華研究院《2023-2028年中國常用有色金屬行業供需分析及發展前景研究報告》顯示：

工業金屬：弱美元確立，國內需求持續回暖，看好工業金屬價格表現。核心觀點：美聯儲加息尾聲明確，國內地產竣工端帶來的需求超預期，復蘇主線確立，需求進入“強現實”階段，工業金屬繼續走強。

銅方面，供給端，秘魯2 月銅產量19.2 萬噸，同比+11.6%，而智利銅供應下降3.4%至38.1 萬噸，銅礦供應恢復緩慢，再生銅供應增加。需求端，傳統旺季來臨，國內庫存繼續下降，LME 銅庫存創十年新低，銅基本面較好。

作為重要的基礎工業原材料之一，銅及其合金因其良好的延展、導熱 和導電性能，被廣泛地應用于冶金、電子、汽車、化工和建材等行業。 從產業鏈角度來看，銅的生產過程分為采礦、冶煉和加工三個階段。

全球銅資源主要分布在智利、澳大利亞等國家，中國銅儲量僅占 3%， 資源較為貧乏。2022 年， 全球銅儲量約 8.9 億金屬噸，較 2021 年增加了 1000 萬金屬噸。全球 銅資源主要分布在南美洲的智利和秘魯、澳大利亞、歐洲的俄羅斯和 北美洲的墨西哥等國家和地區。其中，智利擁有銅儲量 1.9 億噸，以 21.3%的占比位居全球首位;澳大利亞、秘魯和俄羅斯分別以 10.9%、 9.1%和 7%的占比排名第二、三、四位;2022 年中國銅資源儲量 0.27 億噸，僅占全球總儲量的 3%，資源較為貧乏。中國銅資源相對集中 在西北和西南地區。其中，西藏、江西、云南合計占比超 60%，分布 較為集中。

全球銅礦生產相對集中，2022 年 CR5 為 58%，智利仍是全球最大的 銅礦生產國。隨著疫情的影響逐步減弱，全球銅礦產量得以逐步恢復， 2022 年全球銅礦產量 2200 萬噸，較 2021 年增長 3.8%。全球銅礦生 產相對集中，主要分布在智利、秘魯、剛果(金)、中國、美國等國 家。2022 年全球前五大銅礦生產國產量占比合計達 58%，其中，智利 產量占比達 24%，其次是秘魯和剛果(金)，占比均為 10%，中國以 9%的占比位列第四。

2022 年銅的勘察預算增幅較大，勘察投資主要集中在拉丁美洲。2022 年全球金屬勘察預算增長的主要驅動力仍是黃金，銅在預算增長規模 上僅落后于黃金。自 20 世紀 90 年代以來，全球銅礦勘查預算停滯不 前，近幾年來受銅價大漲推動有所改善，根據 S&P Global Market Intelligence 數據，2022 年全球銅勘查預算近 28 億美元，增長 21%， 創 2014 年以來新高，且預算主要投資在拉丁美洲，占比達 43%。全球銅礦勘察投資增加但大型銅礦發現減少。過去幾年由于銅勘查預 算滯增，近幾年來大型銅礦發現并沒有增加。雖然與 2021 年相比， 2022 年銅儲量和資源量有所增加，但其增量大部分來自 20 世紀 90 年 代的發現。

礦山開發的長周期存在諸多不確定性。由于20年前發現的銅礦項目目前正處于生產階段，銅礦建設缺乏勘探支出尚未阻礙銅供應。據美國國家礦業協會估計，平均需要7到10年才能獲得在美國運營礦山所需的許可證。從發現礦床的那一刻起到礦山真正建設完成的時間甚至更長。在這期間，銅價波動以及不穩定的政府政策都有可能會阻礙公司開設或勘探新的礦床。例如，智利政府提議對銅生產增稅可能會導致該地區礦業投資下降，因為南美洲是主要的銅生產地區。為了避免這些問題，銅礦企業可能會選擇擴大現有礦山，而不是開發新項 目。

礦石品位下降是該行業的一個既定的、持久的挑戰。隨著現有礦山的 擴張，礦石品位往往會下降，開采同樣數量銅的成本也會增加。S&PGlobal Market Intelligence 的一份報告顯示，全球銅礦平均品位已從 2015 年的 0.45%下降至 2021 年的 0.42%，并預期全球銅項目的計劃 產能自 2023 年后開始大幅減少。

鋁方面，供給端貴州、廣西小幅增產，需求端旺季特征顯現，開工率繼續回升，線纜和型材開工率上升明顯，3 月鋁及鋁材出口49.7 萬噸，同比-16.3%，環比+18.9%，本周鋁錠去庫7.2 萬噸，供需缺口明顯，我們測算電解鋁完全復產，Q2 供需仍將面臨缺口，庫存下行趨勢不改。

消息面上，據Mysteel報道，云南省電力供需形勢仍然嚴峻，決定從4月7日起啟動新一輪負荷管理，要求4月10日執行到位(未涉及電解鋁行業)。而在已執行這次新的負荷管理、同時外送電量同比減少的情況下，電力供應仍存缺口。市場對云南省電解鋁產能近期會否繼續減產以及后續能否復產存一定分歧。如果對電解鋁再次提出壓負荷要求，在4月中下旬落地的可能性非常大。

分析人士表示，供應端對鋁價的支撐依舊強勁。同時我們仍需密切關注云南省電力供應情況，若出現去年四川省電力極度短缺的情況，則減產規?？赡芨?。屆時，對鋁供需平衡的影響將超出預期。

《2023-2028年中國常用有色金屬行業供需分析及發展前景研究報告》由中研普華研究院撰寫，本報告對該行業的供需狀況、發展現狀、行業發展變化等進行了分析，重點分析了行業的發展現狀、如何面對行業的發展挑戰、行業的發展建議、行業競爭力，以及行業的投資分析和趨勢預測等等。報告還綜合了行業的整體發展動態，對行業在產品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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