安踏體育目標價升至164港元 中國運動鞋市場步入多品牌時代

• 2021年1月15日 LiuMingYue來源：瑞信 1478 98
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1月15日，瑞信發布研究報告，將安踏體育評級由“中性”升至“跑贏大市”，認為受惠行業復蘇等，加上消費者對健康關注增加，長遠而言Amer品牌具潛力，而直營渠道中期也可帶來利潤上行，將目標價由114港元上調43.9%至164港元，相當預測市盈率36倍。

1月15日，瑞信發布研究報告，將安踏體育評級由“中性”升至“跑贏大市”，認為受惠行業復蘇等，加上消費者對健康關注增加，長遠而言Amer品牌具潛力，而直營渠道中期也可帶來利潤上行，將目標價由114港元上調43.9%至164港元，相當預測市盈率36倍。該行表示，安踏將2100家安踏店鋪轉為直面消費者(Direct-To-Consumer(DTC)模式，估計短期會令安踏的整體毛利率收窄2-3%，不過長遠而言對商店的生產力有正面影響，可帶動利潤表現。在線上渠道方面，11月份因應推廣安踏的線上折扣擴張4個百分點至38%，12月份折扣幅度則收窄7個百分點至30%。

據了解，安踏體育是賣運動鞋、運動服裝等體育用品發家的，那么未來運動鞋市場如何呢?數據顯示，2019年我國運動鞋產量約為131億雙，增速持續趨勢性回落。內銷運動鞋市場消費量約為39億雙，消費總額3960億元。鞋類消費增速進入下行周期，尤其是運動鞋行業持續低迷尚未觸底。出口92.9億雙，金額448.9億美元，連續兩年負增長。

中國運動鞋市場步入多品牌時代

近年來，隨著我國體育產業的快速發展，中國運動鞋市場步入多品牌時代，大量資本進入中國運動鞋領域，知名品牌紛紛通過上市步入資本市場，而國外運動品牌在高端足球鞋市場的競爭日趨激烈。據悉，阿迪達斯、耐克、彪馬等品牌在今年推出新款高端足球鞋，并加速搶占優質代言人;國內也有公司推出相關產品。高端市場爭霸，誰能獨占鰲頭?

據悉，阿迪達斯于近日發售了配置GMR(巨磁阻)技術的足球鞋。該產品內含Jacquard芯片(谷歌推出的微型計算芯片)，可以識別球員在球場上進行的運動，測量其射門的距離和速度，分析球員在比賽中的表現，并將數據同步到GMR App。據悉，阿迪達斯此款球鞋售價為2399元。

體育用品行業(運動服、運動鞋、運動器材及相關體育產品的制造和銷售)規模達到3077億元，同比增長11.65%，連續三年實現兩位數增長。2016年我國體育用品行業實現銷售收入1472億元，同比增幅超過10%，人均體育用品消費超過100元。可以說，在規模和增量上，我國體育用品行業發展有了可喜的成果，同時內需也被激發起來，為行業發展提供有力支撐。

據統計數據顯示：我國男款鞋類產量約為131億雙，增速持續趨勢性回落。內銷市場消費量約為39億雙，消費總額3960億元。運動鞋消費增速進入下行周期，尤其是皮鞋行業持續低迷尚未觸底。出口92.9億雙，金額448.9億美元，連續兩年負增長;與此同時，進口持續多年逆勢高速增長，數量1.1億雙，貨值27.4億美元，需求與供給不匹配的矛盾進一步凸顯。中國男運動鞋在原有矛盾未能解決之時，又要面對要素成本“單邊”上升、勞動力供給結構變化、國際競爭壓力持續加大、消費趨勢的快速變化、新經濟對產業的沖擊等多重挑戰。

早在幾年前，因不斷上漲的勞動力成本、原材料以及匯率波動等因素，就有不少鞋企向東南亞地區轉移生產基地。而中國-東盟自由貿易區的全面啟動，越南、印度、巴基斯坦等地的鞋業發展迅速。2010年1-11月，越南運動鞋產值同比增長20.2%，規模以上皮鞋企業產值同比增長23.4%，對中國制鞋業造成十分大的潛在威脅。

耐克和彪馬也在今年推出了售價上千元的高科技足球鞋，它們的產品創新之處集中于鞋面材料。其中，耐克于今年8月發售的的Nike Phantom GT足球鞋由耐克運動研究實驗室進行研發，研發團隊通過研究足球與鞋面的接觸方式，獲得壓力圖和數據點，根據數據設計出紋理分布和變化不同的3D打印織物，并將特殊的摩擦紋理整合到3D打印織物中，使得摩擦紋理不會隨著使用頻率增加而脫落。

在高端足球鞋市場，國內運動品牌長期缺席。但目前國內的科技公司已開始涉足高端足球鞋，高端足球鞋的研發成本比較高，需要攻克的技術較多，國外運動品牌雖然占據較大的市場份額，但國內的科技公司未來有可能通過技術創新實現“彎道超車”。

尤其是此前過去的雙十一，安踏在這一電商狂歡節上以28.4億元的交易額在運動類服裝品牌中名列前茅，這一數據同2019年相比增長了一半以上。

安踏盈利情況

據了解，安踏體育盤中一度漲5.22%報81.65港元，創歷史新高，總市值突破2200億港元。截至午間休市，安踏體育報80.95港元，總市值2188億港元。

2016年底，安踏市值突破600億港幣;2017年7月突破700億港幣;2018年1月突破1000億港幣;2018年5月突破1200億港幣;2019年10月16日早間，安踏體育股價報收74.600港幣，總市值突破2000億港幣。市值從1000億翻倍到2000億，安踏只用了1年零9個月的時間。

市值突破2000億之后，2019年年底安踏體育的股價仍有繼續走高態勢。然而今年受疫情已經國際關系的影響，安踏3月中旬股價跌到最低點，僅報41.64港元。后續安踏一直波動性回歸上升，如今已超過疫情前最好的水準。

2017年，安踏體育市值突破千億港元，成為國內運動品牌千億市值企業，在全球范圍內成為第三大運動品牌(僅次于耐克與阿迪達斯)。

2018年12月，以安踏為首的財團，以高達43%的溢價，每股40歐元收購了Amer Sports，收購金額約為46億歐元(360億元)。

2018年報顯示,安踏全年營業收入為241億元人民幣,同比增長44.4%;毛利為126.87億元,同比增長54.0%,經營溢利為56.99億元,同比增長42.9%,創下了史上最佳業績。

更多行業分析，請關注中研普華出版的《2021-2026年中國運動鞋市場供需全景調研及行業風投戰略預測報告》

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