“如果今天你還在用‘晶硅路徑依賴’的視角看光伏，三年后大概率會錯過一批十倍股。”這是我們在最近一次面向母基金的路演中，被問到最多的話題。的確，伴隨鈣鈦礦、HJT、TOPCon輪番上熱搜，資本市場對光伏“下一代技術(shù)”已經(jīng)出現(xiàn)審美疲勞。但就在聚光燈之外，CIGS(銅銦鎵硒)薄膜電池正在發(fā)生一場悄無聲靜的“柔性革命”。

本文結(jié)合中研普華最新完成的《2024-2029年中國CIGS薄膜行業(yè)深度調(diào)研及投資機(jī)會分析報告》(以下簡稱“中研普華CIGS報告”)，并同步跟蹤了近期政策、資本、產(chǎn)業(yè)三重維度的關(guān)鍵事件，力圖用通俗語言，把“產(chǎn)業(yè)真相”講清楚，把“投資機(jī)會”說透徹。

一、“十五五”開局前夜，CIGS為什么被重新擺到桌面上?

過去五年，光伏最性感的敘事是“降本”。硅料、硅片、電池、組件一路內(nèi)卷，把度電成本打到歷史最低。但進(jìn)入2024年，國家能源局在多個內(nèi)部座談會上反復(fù)強(qiáng)調(diào)：光伏下一階段的核心矛盾不再是“成本”，而是“場景”。分布式、BIPV(光伏建筑一體化)、移動能源、可穿戴電子……這些場景的共同訴求是“輕、薄、柔、美”。

晶硅再便宜，也無法突破物理極限——易碎、厚重、缺乏柔性。CIGS恰恰在“柔性”與“效率”之間找到了一個甜點(diǎn)區(qū)：

- 實驗室小面積電池效率已突破23%，量產(chǎn)平均效率逼近20%，與單晶PERC差距縮小到可接受范圍;

- 厚度僅為晶硅的百分之一，可卷曲、可裁剪，真正做到“讓每一平米建筑表皮都能發(fā)電”;

- 弱光響應(yīng)好、溫度系數(shù)低，在陰雨天、高溫屋頂依然保持高發(fā)電量。

中研普華CIGS報告判斷：到2029年，柔性及BIPV場景將貢獻(xiàn)CIGS新增裝機(jī)的一半以上，對應(yīng)“十五五”期間累計市場規(guī)模有望再上一個數(shù)量級。

二、產(chǎn)業(yè)鏈“微笑曲線”正在變陡峭：上游稀缺、下游分化

1. 上游：銦、鎵、硒——“小金屬”正在變成“大故事”

過去兩年，銦價走出了一輪“過山車”行情。2023年三季度，泛亞庫存拍賣消息一度讓銦價腰斬;然而進(jìn)入2024年，華為、蘋果相繼發(fā)布搭載銦鎵氧化物(IGZO)屏幕的終端，疊加CIGS擴(kuò)產(chǎn)，銦價再次抬頭。中研普華資源研究中心在《銦金屬供需白皮書》中給出判斷：全球原生銦供給年復(fù)合增速不到百分之五，而需求側(cè)CIGS+IGZO雙輪驅(qū)動，未來五年供需缺口可能長期存在。

對于投資人而言，“囤銦”顯然不現(xiàn)實，但鎖定具備二次回收技術(shù)的靶材龍頭，或許才是正解。

2. 中游：工藝路線“三國殺”——共蒸發(fā)、濺射后硒化、電沉積

- 共蒸發(fā)(Co-evaporation)效率高，但對真空環(huán)境要求苛刻，適合高端BIPV;

- 濺射后硒化(Sputtering+Selinization)良率可控，是目前主流GW級產(chǎn)線首選;

- 電沉積(Electro-deposition)成本低，可與柔性不銹鋼卷對卷工藝完美結(jié)合，被學(xué)術(shù)界寄予厚望。

中研普華CIGS報告對國內(nèi)已投產(chǎn)、在建及規(guī)劃的CIGS產(chǎn)線做了全面梳理：截至2024年三季度，全國合計規(guī)劃產(chǎn)能已突破“兩位數(shù)GW”，但真正實現(xiàn)連續(xù)化生產(chǎn)且良率超過85%的產(chǎn)線不足三成。換言之，誰能把工藝從“實驗室級”做到“大工業(yè)級”，誰就能吃掉第一波紅利。

3. 下游：組件廠“分化”——從“賣瓦”到“賣場景”

過去光伏組件企業(yè)比拼的是“每瓦價格”，未來比拼的是“每平方米解決方案”。

- 隆基、晶科、天合等傳統(tǒng)巨頭，把CIGS作為BIPV高端線補(bǔ)充;

- 中建材、凱盛、龍焱等“玻璃系”央企，依托建筑玻璃渠道，推“發(fā)電幕墻”;

- 新晉玩家如極電光能、眾耀新能源，則直接定位“柔性組件代工”，為消費(fèi)電子、新能源車廠提供“可嵌入能源”。

三、資本“用腳投票”：誰在真金白銀加碼?

1. 2024年6月，IDG資本聯(lián)合東方電氣完成對四川某CIGS裝備企業(yè)的B輪領(lǐng)投，估值一年翻三倍;

2. 2024年7月，三峽系基金宣布在安徽蚌埠建設(shè)“CIGS柔性電池中試線”，目標(biāo)瞄準(zhǔn)長江沿岸分布式整縣推進(jìn);

3. 2024年8月，華為數(shù)字能源與德國Manz集團(tuán)簽署合作備忘錄，共同開發(fā)“疊層CIGS+鈣鈦礦”試驗平臺。

中研普華《2024-2029年中國CIGS薄膜行業(yè)深度調(diào)研及投資機(jī)會分析報告》資本數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計顯示：2023-2024年，CIGS產(chǎn)業(yè)鏈已披露融資事件超過二十起，合計金額近百億元，其中七成資金涌向“柔性組件及BIPV解決方案”賽道。

四、政策“暖風(fēng)”頻吹：從“示范”到“強(qiáng)制”

- 2024年4月，住建部發(fā)布《建筑光伏一體化系統(tǒng)應(yīng)用技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》(征求意見稿)，首次提出“新建公共機(jī)構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率原則上不低于50%”;

- 2024年5月，工信部、能源局聯(lián)合啟動“百城千企”BIPV試點(diǎn)，明確把CIGS薄膜組件納入《綠色建材政府采購目錄》;

- 2024年7月，上海、深圳、西安等地相繼出臺“薄膜光伏建筑補(bǔ)貼細(xì)則”，按裝機(jī)容量給予每平米最高補(bǔ)貼。

中研普華《2024-2029年中國CIGS薄膜行業(yè)深度調(diào)研及投資機(jī)會分析報告》政策研究所判斷：2024-2026年將是政策紅利最密集的階段，預(yù)計帶動公共建筑屋頂、車棚、聲屏障等場景快速放量。

五、中研普華獨(dú)家觀點(diǎn)：CIGS的“真機(jī)會”藏在三條“裂縫市場”

1. 工商業(yè)屋頂“二次裝機(jī)”

前期大量彩鋼瓦屋頂在2016-2018年搶裝的晶硅組件已進(jìn)入衰減期，業(yè)主面臨“拆舊換新”窗口。CIGS輕質(zhì)柔性組件可直接粘貼，無需加固結(jié)構(gòu)，單瓦系統(tǒng)成本可與拆舊+重裝晶硅打平。中研普華《2024-2029年中國CIGS薄膜行業(yè)深度調(diào)研及投資機(jī)會分析報告》測算，全國潛在“二次裝機(jī)”屋頂面積超過“億平方米級”。

2. 新能源汽車“車頂發(fā)電”

2024年，極氪、蔚來、小鵬陸續(xù)發(fā)布搭載CIGS柔性車頂?shù)能囆停瑔诬囇b機(jī)功率從兩百瓦到五百瓦不等，用于解決“靜態(tài)功耗”焦慮。我們預(yù)測，到2029年，中國新增乘用車中CIGS車頂滲透率有望突破一成，對應(yīng)組件需求“GW級”。

3. 西北“沙戈荒”柔性支架

在沙地、荒漠等軟基地形，傳統(tǒng)固定支架需要打樁，成本高且破壞生態(tài)。CIGS柔性組件+張拉膜結(jié)構(gòu)，可大幅降低土建費(fèi)用，同時兼顧治沙、畜牧。中研普華已在內(nèi)蒙古阿拉善盟完成示范項目評估，系統(tǒng)造價較傳統(tǒng)方案下降一成以上。

六、風(fēng)險提示：技術(shù)、政策與估值的三把“達(dá)摩克利斯之劍”

- 技術(shù)迭代風(fēng)險：鈣鈦礦疊層效率持續(xù)攀升，若三年內(nèi)突破30%，可能對CIGS形成降維打擊;

- 關(guān)鍵材料價格波動：銦價若持續(xù)上行，將壓縮中游利潤空間;

- 估值過熱風(fēng)險：部分CIGS裝備企業(yè)PS估值已高于半導(dǎo)體設(shè)備，短期回撤壓力加大。

七、結(jié)語：產(chǎn)業(yè)投資的“正確姿勢”

中研普華CIGS報告給出“三步走”策略：

第一步，2024-2025年，鎖定具備“GW級柔性產(chǎn)線”落地能力的稀缺標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注良率、成本曲線;

第二步，2026-2027年，伴隨BIPV政策全面鋪開，關(guān)注“場景解決方案”龍頭，享受估值溢價;

第三步，2028-2029年，在銦資源回收、疊層技術(shù)迭代中尋找“第二增長曲線”。

正如我們在報告導(dǎo)讀中所寫：“光伏的下一個十年，不再是‘降本’的單選題，而是‘場景’的多選題。CIGS薄膜，或許就是那道最容易被忽視的填空題。”

如果您正在籌備CIGS產(chǎn)業(yè)投資、園區(qū)招商、技術(shù)盡調(diào)，歡迎與中研普華新能源事業(yè)部取得聯(lián)系，我們將提供從市場調(diào)研、可研報告、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃到商業(yè)計劃書的全流程咨詢。因為，我們相信：

“深度研究，才能穿越周期;前瞻布局，方可贏得未來。”

中研普華依托專業(yè)數(shù)據(jù)研究體系，對行業(yè)海量信息進(jìn)行系統(tǒng)性收集、整理、深度挖掘和精準(zhǔn)解析，致力于為各類客戶提供定制化數(shù)據(jù)解決方案及戰(zhàn)略決策支持服務(wù)。通過科學(xué)的分析模型與行業(yè)洞察體系，我們助力合作方有效控制投資風(fēng)險，優(yōu)化運(yùn)營成本結(jié)構(gòu)，發(fā)掘潛在商機(jī)，持續(xù)提升企業(yè)市場競爭力。

若希望獲取更多行業(yè)前沿洞察與專業(yè)研究成果，可參閱中研普華產(chǎn)業(yè)研究院最新發(fā)布的《2024-2029年中國CIGS薄膜行業(yè)深度調(diào)研及投資機(jī)會分析報告》，該報告基于全球視野與本土實踐，為企業(yè)戰(zhàn)略布局提供權(quán)威參考依據(jù)。